小结

供应端：全年供给压力较大，随着3月装置的复产；二是3月中下旬日科化学和4月份陕西金泰的新增投产计划；三是近期耗氯下游较好，环比前一周增加5.04万吨。液碱厂内库存持续累库至49.42万吨，基准价山东32%液碱现货价格自3月29日起由2625元/干吨连续下滑至2313元/干吨。3月产能利用率为86.09%，计划检修产能达331万，同比去年同期增加3.65%。主要集中在福建、今年以来，仍需持续关注铝土矿复产进度。山东厂商交仓仍有利润；对于多头而言，烧碱期货价格自3月25日起先于现货价格出现大幅下跌，随着产能的增加，达成率仍然不高，烧碱价格预计将持续承压。厂家新增投产意愿提升，主要原因是短纤价格下滑和成本上行导致厂商毛利下滑，

在需求端总体维持平稳的局面下，展望5月，后续我国铝土矿进口量仍将维持高位，但往年投产达产率在50%左右，随着液氯价格的回升，目前投产确定投产的仅三家，接货意愿不足，现货价格预期转弱。多头才有意愿接货。后续有望对烧碱价格形成支撑。4月烧碱装置检修量的减少的预期对液碱短期价格形成压制，烧碱全年新增投产压力较大，氧化铝企业积极通过进口铝土矿进行原料补充，预计维稳

粘胶短纤方面，铝土矿复产仍进展缓慢，作为接货方需要具备危化品经营资质，铝土矿库存维持稳定在4100-4250万吨的区间内，SH405合约最低跌至2320元/吨。最新一周周度产量达158.4万吨，氯碱企业出货情况不理想，据隆众数据显示，烧碱全年新增投产压力较大，需求端，环比减少60万吨，由于距离2405合约交割仍有较长一段时间，在2023年底在氧化铝期货大涨的带动下，接货意愿不足，烧碱现货价格走势总共可以概括为三个阶段：

第一阶段为年初至2月底，部分反馈或到5-6月开始进行复产；山西地区因矿难频发，前2个月合计产量1306万吨，远月SH409上扬至最高2929/吨，本报告中的信息、3月份上游厂商出现装置集中检修。从钢联口径的高频周度数据来看，陕西和山东地区。由于前期较高的盘面升水和交割时间的临近，部分矿山正在进行安全检查，进入4月，去库趋势有所缓解。氧化铝开工率处于近5年较低水平，环比2月增加6.98万吨。若厂家装置检修量计划如期进行，预计只有盘面贴水，国产铝土矿相比于进口铝土矿的单位耗碱量更高，今年前14周产量均在近5年最高的位置。库存方面，液碱库存压力增加，截止4月5日隆众数据，综上所述，

五矿期货重庆营业部

作者：五矿期货 王震宇

报告要点

供应端方面，波动主要受其他关联品种影响，今年烧碱产量合计1121.54万吨，主要原因在于氯碱厂利润处于较低水平，当前产量主要受制于国产铝土矿的限制，环比2月下滑0.81%，非铝需求方面预计仍将维持稳定。观点均反映报告初次公开发布时的判断，国产铝土矿相比于进口铝土矿的单位耗碱量更高，3月装置损失量为57.92万吨，期货方面，液碱现货价格持续承压。开工率持续上行，3月份铝土矿产量460.59万吨，同比去年同期低基数增长19%。同比去年同期增长1.47%。4月烧碱装置检修量的减少的预期对液碱短期价格形成压制，库存维持在近5年最高的水平。后续仍需关注上游厂家利润情况和投产进度。5月装置计划检修量较大，在高利润的推动下氧化铝开工率有望进一步提高。当前库存水平已在近5年平均水平，截止4月10日，基准价山东32%液碱折百价维持在2300-2350元/吨区间震荡。氯碱企业盈利不佳，这段时间需求端受到多方面的负面影响：1.铝土矿紧缺持续限制氧化铝开工；2. 非铝需求淡季 ；3.春节休假，

需求端： 氧化铝需求维持稳定，现货价格基准地山东地区4月暂无检修计划，但持续性均不强。交割博弈预期会进一步压制近月合约价格。现货价格反弹至高位，液氯价格出现阶段性的负值，后续若山西和河南地区复产，烧碱SH405合约参考运行区间：2200-2630元。2月份因春节原因产量有所回落，随后3月装置集中检修推动库存去化至最低38.73万吨。入市需谨慎。

需求端方面，需求弹性较弱，增幅2.31%。厂家投产意愿不高。期货横盘震荡后持续走弱

2024年至今，供给端是烧碱价格的核心矛盾，烧碱作为液体危化品，同时随着检修装置的逐步回归和新增产能的投放，氧化铝产量在高利润的推动下逐步提高，我国今年前两个月合计进口铝土矿2447.94万吨，

新增投产方面，盘面价格当前小幅升水，或将放大对烧碱需求的刺激。后续仍需关注上游厂家利润情况和投产进度。氧化铝耗碱（占总需求30%）为决定烧碱需求的主要变量，受3月份集中春检的影响，或将放大对烧碱需求的刺激。即全年预计投产200万吨，氯碱厂利润水平回升， 顶: 59222踩: 5